一家快速增长的企业又突然面临增长乏力，过程该是多精彩。

颐海国际在香港股市的表现，应该更精彩。

不过，2021年1月到2022年10月（132亿），约一年半又跌92%。

我们先看第一阶段的颐海国际。

2005年四川海底捞成都分公司成立，

2006年第一条火锅底料生产线在成都正式投入运营，但仅对内进行火锅底料供应。

2007年借助海底捞品牌向第三方经销商供应火锅底料，进入超市、杂货店、街坊小店等零售渠道，经营范围逐步走向全国。

2013年颐海国际在开曼群岛注册成立，可永久享有海底捞商标的独家免费使用权，是海底捞集团在中国的火锅底料产品最大供应商，为颐海高速发展奠定坚实基础。

2016年独立上市。

2017年颐海推出自热小火锅，正式进军方便速食领域，取得不俗成绩。

2018年确定多品牌策略，陆续推出“哇哦”、“筷手小厨”等原创子品牌，推进方便速食、休闲食品等细分领域发展，扩张第三方渠道。

到颐海国际上市时，在火锅调味料市场是第二名。

海底捞占颐海国际的营收长期在50%以上，而且海底捞对于颐海国际的发展具有重要影响，所以需要进一步了解海底捞才能看透颐海国际的发展。

海底捞的故事起源于1994年的四川简阳，用海底捞高管的话说，海底捞的发展经历了几个关键的时间点。

据Frost & Sullivan（沙利文）报告，在2017年3.2万亿营业额的中国餐饮市场中，火锅是中式餐饮行业的第一大品类，市场份额达13.7%，2017年总行业规模为4362亿元。

在八大菜系的光辉之下，火锅是一个异类，因为火锅无需厨师，小料也可根据个人口味调试，火锅是餐饮业中最容易实现标准化的品类。

放眼世界，这种标准化的模式做的成功的有麦当劳、肯德基、星巴克、喜茶等，这些都是好的商业模式加持下的品牌。

伴随海底捞的高速扩张，叠加公司拓展渠道和开拓新品类，颐海国际上市以来业绩持续快速增长，伴随市场给的估值提升，颐海国际一度达到1500多亿港元。

疫情对于餐饮行业是个沉重的冲击，而对正处于快速增长期的海底捞和颐海国际来说或许是个机会。

在疫情最严重的2020年，海底捞疯狂开店超500家，店铺数量更是增长到1298家；2021年上半年继续扩店约300家，店铺数量最高时达到1597家。

有时候人算不如天算，谁也不知道疫情持续多久。

张勇在2021年的一次投资交流会上公开承认，因盲目自信导致了对趋势判断失误，

他说：“去年（2020年）6月我进一步作出扩店的计划，现在看确实是盲目自信。当我意识到问题的时候已经是今年（2021年）1月份，等我做出反应的时候已经是3月份了。”

2021年3月，海底捞发布2020年盈利预警，净利润预计同比下降约90%。

随后海底捞启动“啄木鸟计划”，关闭300家不达标店铺，从而使店铺数量下降到1297家，基本上回到2020年年底的水平。产生的一次性损失及减值损失约33亿元至39亿元。

所以海底捞和颐海国际股价短期内大幅下跌，从最高市值双双下跌了80%以上。

站在当下，我们需要思考海底捞和颐海国际的行业有没有发展前景？公司的护城河有没有被侵蚀？

历史上类似商业模式的案例有星巴克。

星巴克在2008年受金融危机和竞争对手冲击，股价下跌80%，卸任8年的星巴克核心人物舒尔茨，不得不重新回归。针对星巴克产品SKU无序扩张、低效运营、供应链混乱管理等问题采取一系列措施，取得了比较好的效果。星巴克股价从2008年底到2021年，最高涨40倍。目前市值约1231亿美元。

不同时期，不同公司不能简单类比，不过海底捞和颐海国际能否困境反转，立足当下，值得我们思考。