1、公司简介：

中公教育是一家大型多品类职业教育机构，主营业务横跨招录考试培训、学历提升及职业能力培训等3大板块。最核心业务板块为公务员招录培训板块，业务占比近年来保持在40%-50%。

中公教育于1999 年成立，2000 年 11 月正式进入公务员考试培训领域，推出第一代公务员考试辅导课程。

2、发展历程：

2002 年公司创办中公网，于同年上线中国第一个公考远程辅导课程。2003 年，推出第二代公考辅导课程，并于次年推出公考深度辅导系列图书。

2005 年，公司与 30 余家地方性培训机构建立合作关系，在同行业中率先完成全国布局。

2009 至2019年，公司整合全国市场，建设标准化分校。2012 年，中公教育在全国 300 余家直营分校推行“标准化”建设，强调管理规范化、教学精细化、服务统一化。

2018年中公教育借壳亚夏汽车上市，是国内率先采用自主研发，率先培养专职师资，率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道，率先完成全国网点全直营，率先采用互联网内容营销及 IT 自主开发，用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平的职业教育企业。

股价表现

股价从发布资产重组公告之前的2元多最高涨至43元，涨幅20倍。

上市后的财务状况：

2018年上市后，业绩增速逐年下滑，2021年业绩大变脸，股价从高位暴跌。

根据弗若斯特沙利文 报告，中国非学历职业教育培训行业市场规模从2016年的1,205亿元增至2020年的2,026亿元。

非学历职业培训中，公考培训市场规模2020年约为156亿元，2025年市场规模有望超280亿元。

核心板块业务市场规模容量一般。

1）培训类公司是知识员工密集型公司，人力资源和全国网点网络资源是支持业绩增长的核心经营资源。

随着人力资源、场地费用的同比扩张，管理难度上升，公司必须面对业务不断扩张与经营管理能力不相匹配的风险，这类企业不是规模的朋友，而是规模的敌人。

2）职业教育行业在全国广泛分布，长尾效应特征显著。

职业教育的需求广泛分布在全国各个省市，尤其是在地级市和县级地方，公职类招录的岗位需求也大量来自于地级市和县级。

公司投入一个网点，辐射面小，投入产出比有限。

可积累性弱：相较于K12教育，学员从小学一直贯穿到高中，投入一次获客成本，客户后续付费持续性强，从小学到高中都有课外辅导需求。

而考公教育，客户考上了就不会有后续付费，连续考2-3次，多数学员就会放弃考公，这时候公司又得向新晋毕业生投放营销资源。

2021年7月，双减政策出台，导致K12教育赛道企业谋求转型，转向其他业务布局，其中就包括职业教育，竞争格局恶化。

中公教育维持市占率的主要手段之一：协议班+理享学

中公教育2019年推出理享学。

理享学可以让学员“0元入学”——为学员提供贷款，“理享学”课程在协议规定的时间内是不需要支付利息的，利息由中公承担，只需要学员保持良好的分期还款习惯。

若学员考试不通过可退学费，并且由中公教育负责偿还贷款利息。

多位公考培训行业资深人士对《财经》记者透露，无门槛的理享学对学员的诱惑力很大。在挑选机构时，学员很容易被“0元入学”吸引，其他机构毫无还手之力。

据2020年3月网上业绩说明会透露的信息，2019年公司协议班占比70%以上。

而在2020年疫情爆发的第一年，中公教育继续逆势扩张，加大网点投入和人员扩张，背后较为激进的经营方式背后，可能与借壳上市时对赌协议的业绩压力有关，中公教育承诺在完成资产重组之后，中公教育的2018年-2020年扣非后归母净利润分别不少于9.3亿元、13亿元、16.5亿元，而2017年中公扣非归母净利润仅为4.95亿。

在2020年疫情影响下，中公教育依然交出了不错的财务报告，但在2021年出现了业务滑铁卢，但其实在2020年中公的理享学和协议班模式就显露出疲态。

2020年7月，中公教育因为被消费者投诉，被海淀区市场监督管理局点名。

护城河分析

从定性角度来看，考公或者说非学历职业教育在打造品牌的过程中，涉及到用户体验的一致性问题，随着公司规模的扩张，跨地区的经营，即便有一套标准化，规模化的培训机制，老师的素质和质量也难以做到均等化，品牌和口碑维护起来相较于标准化产品（如可口可乐）要难的多，这是由生意模式本身所决定的。

具体到中公教育，通过黑猫投诉平台，对比查询了中公及其对手华图教育的投诉情况，两者投诉量相差了几个数量级，并且退费问题于2023年5月似乎还没有得到彻底的解决。

管理层分析

2022年4月证监会开具《到行政处罚决定书》，提到中公教育隐瞒关联交易，利用无息消费贷吸引生源的问题。