.jpg)
天贝合历史十倍股分享-从过去两代互联网复盘看人工智能的投资机会
点击蓝字 关注我们
人工智能领域从今年chatGPT爆火后开始爆发，诞生了众多的翻倍股，首支十倍股也在路上。众多大佬纷纷表示通用人工智能的机遇，比如腾讯的马化腾认为：我们最开始以为这是互联网十年不遇的机会，但是越想越觉得这是几百年不遇的、类似发明电的工业革命一样的机遇，所以我们觉得（AI）非常重要。
而李开复、王慧文、王小川等众多大佬均用实际行动表示对AI的看好，比如王慧文2月份在社交平台发文宣布进入AI领域再创业并在即刻平台高调地发布了一个“AI 英雄帖”，广纳AI研发人才，打造中国OpenAI，特设北京光年之外科技有限公司，其个人出资5千万美元，估值2亿美元，自有资金占股25%。
对二级市场投资人而言，如何把握通用人工智能这样的战略机遇？俗话说，通过复盘历史可以预测未来。因此，我们通过复盘过去两代互联网来探寻人工智能的投资机会就非常有必要，如下：
1
第一代互联网的复盘
（1）关键节点：
我们以1990年万维网诞生作为世界互联网元年，以2012年中国互联网渗透率超过40%作为一个快速成长期末期的节点，这期间有如下事情值得关注：
1、1990年万维网诞生；
2、1997年中国互联网元年；
3、2000年互联网泡沫破灭；
4、2001年网游《传奇》火爆中国；
5、2003年非典，无意间推动电子商务萌芽；
6、2003年百度贴吧上线，腾讯网设立；
7、2004年第一个视频网站－乐视网成立
8、2008年网民2.98亿，跃居世界首位，渗透率超过20%；
9、2012年中国互联网渗透率40%，最快发展期已过；
图1：中国网民规模及渗透率 来源：国金证券研究所
（2）相关公司股价表现：
在1990年万维网诞生后，随着互联网的持续发展，从硬件到软件，再到后续的应用和商业模式的创新，诞生了众多十倍股。
其中硬件包括基础设施、终端和芯片，其中基础设施以网络设备为主，终端以电脑为主，芯片则以CPU、显卡和半导体设备为主；软件包括入口软件（操作系统）和应用软件；而应用和商业模式则看信息、娱乐、通信和商务这4大维度，如下：
图2：互联网时代的十倍股，来源：自制
2
第二代互联网复盘
（1）关键节点：
1、2007年IPHONE发布；
2、2009年中国发放3G牌照；
3、2010年IPHONE4发布，成为爆款；智能手机渗透率超过10%；
4、2011年小米手机1999元横空出世，智能手机迅速普及，成为移动互联网元年；京东2011年推出手机京东；
5、2012年手机网民则超越了电脑网民，移动互联网进入快速发展阶段；美团AII IN移动；
6、2013年微信红包上线；阿里巴巴推出余额宝；
7、2014年中国发放4G牌照；
8、2015年中国智能手机渗透率超过40%；
9、2019年中国发放5G牌照 ；
图3：中国智能手机渗透率，来源：国元证券研究所
（2）相关公司股价表现：
2007年苹果推出第一代IPHONE标志着智能手机的诞生，随着移动互联网持续发展，从硬件到软件，再到后续应用和商业模式创新，同样诞生了众多十倍股。
其中硬件包括基础设施、终端和芯片，基础设施包括云计算和3G/4G网络，终端则是智能手机，芯片则从电脑CPU转为手机SOC和GPU；软件包括入口软件（手机操作系统）和应用软件（云化），而应用和商业模式同样从信息、娱乐、通信和商务这4大维度，如下：
图4：移动互联网时代的十倍股，来源：自制
我们明显看到第一代的硬件代表中多数已落伍，比如退市的戴尔，从2000年至今股价仍未创出新高的惠普，20多年市值原地踏步的英特尔，只有苹果在成功靠苹果手机开创了新的江湖地位！这说明硬件变化太快，多数硬件在新的时代可能会被颠覆。
而软件在云化带动下同样展现了良好的韧性。商业模式方面则诞生了新的龙头公司，比如抖音、快手、美团、滴滴和拼多多等等。软件和商业模式应用值得持续关注！
（3）移动互联网的硬件延伸－苹果产业链复盘：
2007年第一代IPHONE发布后，2010年IPHONE4成为爆款，苹果手机销量不断走高，2015年的IPHONE6S及PLUS达到了惊人了2.312部的历史高点。
图5：苹果手机历代销量，来源：自制
据统计，苹果公司从诞生以来涨幅高达3680倍，而在苹果手机2007年发布后苹果公司涨幅也高达55倍，也带火了众多苹果产业链公司，诞生了众多十倍股，如下：
图6：苹果产业链公司，来源：自制
其中涨幅前三名的分别是立讯精密的50倍，信维通信的36倍和歌尔股份的31倍。作为商业模式不怎么好的制造业，能有如此表现，用惊艳来形容毫不为过。
（3）移动互联网的硬件延伸－商用模式应用复盘：
随着移动互联网迅速发展，在硬件和软件普及后，诞生了众多新的应用和商业模式创新，包括手游、互联网金融、短视频、打车、外卖和社交电商等，如下：
1、2013手游：中青宝一年十倍，掌趣科技、顺网科技、奥飞娱乐等十倍股；
2、2014-2015互联网金融：东方财富和同花顺等10倍股；
3、2015年至今外卖和打车：美团、滴滴、拼多多等新的巨头开始成长。
3
总结和启发
（1）通过对前两代互联网兴衰复盘，我们有如下总结：
1、先硬件，再软件，后商业模式；而硬件变化大；软件持续性强；
2、渗透率10%—40%是个分界线；而临近和超过40%则意味着最快的成长阶段已过，要警惕杀估值的风险。
（2）启发－人工智能的投资机会：
按照先硬件后软件再商业模式的顺序，我们可以先关注硬件，除了已经大放异彩的GPU、CPO为代表的算力基础设施外，关注新的终端，是AI音箱、抑或是眼镜/VR，还有AI具身智能机器人？
而最核心AI的入口和操作系统－大模型，这将是万亿市值公司，另外应用和商业模式的创新则是在大模型后值得期待的环节。
图7：人工智能的投资机会，来源：自制
同样，我们也要持续关注渗透率，渗透率在10%—40%之间。而眼下，国内大模型尚未获批，渗透率还无从谈起，相关的产业链才刚刚起步。
这场机遇值得用余生的精力来重点把握！
