一）算力

8月14日，国家数据局局长刘烈宏在国新办发布会上介绍说，“十四五”期间，我国数字基础设施实现长足发展。我国数字基础设施在规模、技术等方面处于世界领先地位，截至2025年6月底，5G基站总数与2020年相比增长了5倍，达到455万个；千兆宽带用户增长了34倍，达2.26亿户。算力总规模位于全球第二，有力带动了经济社会发展。

据IDC及浪潮信息数据，预计2025年中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS。预计到2028年将达到2781.9EFLOPS。2023-2028年期间，中国智能算力规模的五年年复合增长率将达到46.2%。

华为公司认为未来10年算力将增长10万倍，英伟达黄仁勋认为AI三大驱动未来推理算力增长10亿倍，谷歌公司则认为每半年算力将翻一倍。

所以算力作为新时代的基础设施，需求巨大，有“算力即国力”的说法。

二）英伟达算力产业链

众所周知，这个地球上现在市值最大的公司非英伟达莫属，最高市值达到5.16万亿美金（截至2025年12月30日），如果把英伟达作为一个国家，其市值已经超过了德国（4.74万亿美元），可排在全球第3名。

而英伟达从2022年10月低位至今最高涨幅达1919%。这一刺激来自2023年年初大模型公司OpenAI的ChatGPT火爆出圈，引发了全世界对英伟达GPU算力卡的追逐。即便从那时（2023年1月30日，ChatGPT出圈后A股新年开盘）算起，英伟达涨幅也超过十倍。

英伟达自身业绩也水涨船高，从2023年Q2开始即驶上了快车道，连续10个季度环比增长，从2023年Q1的71.92亿美元涨至2025年Q3的570.01亿美元；利润则从20.43亿美元涨至319.1亿美元。

可以说，英伟达凭一己之力带动了整个人工智能的大发展。围绕英伟达算力产业链，短短2年多时间也产生了众多十倍股，这和2010年苹果开启的智能手机时代以及众多苹果产业链十倍股，还有2020年特斯拉开启的新能源汽车时代以及众多新能源汽车产业链十倍股类似。

背后逻辑是沿着“美国研发， 中国制造”的模式来进行，所以产业链核心环节在A股也诞生了不少牛股。

（三）算力核心－服务器

黄仁勋在公开场合多次提及人工智能算力建设的投资成本，他在英伟达财报电话会议中指出，建设1吉瓦（GW）算力的总投资成本约为‌500亿至600亿美元‌，该成本涵盖GPU芯片、服务器、网络设备、电力扩容及基础设施等。

其中，最大开支是IT类设备。

1、IT类设备：

最核心/价值量最大：服务器，375亿美元。

网络设备：交换机、路由器和光模块等，37.5亿美元。

存储设备：HBM、DRAM和SSD等，20亿美元。

2.冷却系统：冷却塔、冷水机组、CDU和CRAH等，14.75亿美元。

3.电源系统：开关设备、UPS和配电设备等，27亿美元。

4.工程建设：建筑、安装和总包等，42.8亿美元。

可以看到服务器是投资成本最高的，大概占据75%。而GPU的价值量约占服务器价值的70%左右。

而在AI服务器两大技术核心，以GPU和CPU为代表的算力和以内存/硬盘为代表的存力方面，显然国外领先，国内仍在苦苦追赶。

服务器三大技术难点分别是信号衰减、供电和散热。

而中国在AI服务器为核心的数据中心领域，核心竞争力显然在于制造和加工环节，包括PCB、光模块、液冷、电源、组装等细分领域。

如下：

表1：算力产业链复盘 来源：自制

我们惊奇地发现，在短短不到三年时间里，英伟达A股算力产业链的PCB/光模块/液冷/电源/组装等环节居然每一个都是十倍股，甚至包括尚未出业绩的液冷环节。

下面我们来介绍本文的主角，负责温控液冷环节的英维克

一）公司简介

深圳市英维克科技股份有限公司2005年成立于深圳，是技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商、国家级高新技术企业，2016年深交所上市（股票代码002837），布局80个实验中心、4个自主技术平台、7大研发制造基地，业务覆盖20+行业，客户案例遍及全球120+国家和地区。

公司以“管好每一度”为使命，秉持专业、信赖、价值的品牌文化，核心竞争力在于精准把握客户需求并快速推出优质产品，愿景是成为精密环境控制领域。

业务上聚焦数字化浪潮、新能源革命、美好新生活三大方向，覆盖算力/通信/制造温控、储能/电力/充换电温控、冷链及人居空气环境控制等场景，提供全生命周期服务，包括维保、改造、工程运维及备件供应 。

二）主营业务

温控，特别是精密温控，在当今的数字与能源时代，其重要性已从“辅助功能”升级为 “核心基础设施的保障性技术”。它直接关系到算力的效率、能源的安全和电子设备的寿命。

1.通信领域：5G基站，核心路由器，常年无休，户外环境恶劣，温控设备保障其在严寒酷暑下稳定运行，是通信网络可靠性的基础。

2.能源领域：锂电池最可怕的是热失控，起火爆炸后果不堪设想，温控是储能电站安全运行的生命线。

3.数据中心领域：GPU的功耗已经从几百瓦到几千瓦，整体机柜高达几千瓦甚至兆瓦，如果没有高效的散热，会引发芯片过热甚至烧毁，导致服务器和数据中心集体宕机。同时还有PUE的要求。

可以说，温控已经是核心基础设施。

三）研发模式

公司采取平台化研发模式，建立智能控制系统设计、散热及环境控制系统设计、机电一体化架构系统设计等三大研发共用基础技术模块（ CBB 平台，依靠不同技术平台演进，不断开发出自然冷却技术、直流变频技术、制冷系统设计及仿真技术、温湿度解耦控制算法、制冷及环境多变量控制算法、软硬件及智能控制系统设计技术、结构及气流组织设计技术等核心技术，通过各核心技术的有机搭配、组合，形成户外机柜温控节能设备、机房温控节能设备 、新能源车用空调三大产品线，进而服务于最终客户。

表2：公司研发模式 来源：公司招股说明书

一）公司业绩

2016—2024年，营收从5.182亿增至45.89亿，每年均保持正增长，年化增长达31.3%。利润从0.69亿增至4.29亿，年化25.66%。表现优异！

2023—2025年Q3，营收和利润小幅增长；2025年Q3，营收同比增长40%，开始加速；利润+13%。

图3：公司财务表现 来源：东方财富Choice数据

二）股价表现

股价跟随业绩和产业发展，从2023年1月30日至今，最大涨幅1090.86%。其中2023年涨8.04%，2024年涨93.37%，2025年大爆发涨245.7%。

尤其，从2025年4月至今最高涨445%，显然是AI算力的BETA推动。

图4：公司股价 来源：东方财富Choice数据

三）市值与估值

市值：晋升为千亿市值俱乐部成员，最新市值1017亿（20260320），最高市值1146亿（20251230）；

估值：从28.92倍提升至205.5倍，+700%，核心是估值的上涨！

图5：公司估值 来源：东方财富Choice数据

当然，PE提升背后逻辑还是业绩爆发的预期，尤其对于公司而言，AI服务器液冷未来业绩的大幅放量，才是估值提升的关键。

那么公司为何能实现在10年内保持31%的年化收入增长？公司具体在温控环节有什么特点？让我们具体看看公司发展历程。

英维克的发展史，是一部 “精准的赛道选择史” 和 “持续的技术进化史”。

根据公司招股说明书和历年年报公告，我们提取出关于公司历年在温控环节的营收及占比，如下：

表6：四大产品线历年收入占比 来源：东方财富Choice数据

可见，公司两大核心业务－机房温控和机柜温控这10年交替上升，推动公司营收持续稳定增长。

发展历程如下：

一）创业奠基期：立足通信，技术起家（2005—2010年）

2005年：创始人齐勇凭借在华为电气、艾默生网络能源十余年的技术与管理经验，在深圳创立“深圳市英维克科技有限公司”。公司初始业务非常聚焦：为通信户外机柜提供温控节能设备，服务于当时如火如荼的2G/3G网络建设。

2006—2009年：齐勇迅速收购其他股东股份，成为绝对控股股东，并持续个人增资，确立了公司的技术驱动和稳健经营风格。公司在这一阶段完成了产品验证和早期客户积累，核心客户包括华为、中兴等设备商。

阶段特点：生存与聚焦。公司深度绑定通信行业，产品单一但技术扎实，为后续发展积累了第一桶金和可靠性口碑。

二） 拓展转型期：切入数据中心，构建产品矩阵（2011—2015年）
2011—2012年：公司进行关键的战略调整和团队建设。

设立员工持股平台（英维克投资），并启动首次大规模股权激励，以原始股价将超过40%的股权授予韦立川等9位核心骨干（多来自华为、艾默生），形成了稳固的“华为系”创业班底。

业务上，成功将温控技术从户外通信机柜，拓展至数据中心机房，推出机房专用空调等产品，抓住了云计算起步的机遇。

2013年：引入上海秉原等风险投资，为公司带来资金和规范化治理要求。

完成股份制改造，更名为“深圳市英维克科技股份有限公司”，为上市铺平道路。

业务上新增新能源车用空调产品线，尝试进入汽车领域。

2014—2015年：公司形成清晰的 “户外机柜温控、机房温控、新能源车用空调”三大产品线，并开始服务于中国联通、比亚迪等知名客户。研发投入持续加大，为上市做准备。

阶段特点：从单一到多元，从通信到IT。成功开辟了数据中心这一更具潜力的市场，并完成了上市前的所有核心准备（团队、股权、治理、业务线）。

三） 资本助力期：成功上市与首次并购（2016—2018年）

2016年：公司在深交所中小板成功上市。IPO募资用于建设苏州生产基地和研发中心，旨在扩大产能和夯实研发基础。

2017年：上市后，公司品牌力和资金实力增强。数据中心业务受益于云计算爆发，收入占比超过50%，成为公司增长主引擎。

2018年：完成上市后首次重大并购，以发行股份及支付现金方式收购上海科泰运输制冷设备有限公司。此举：

新增 “轨道交通列车空调及服务” 业务板块，进入门槛高、格局稳的轨交市场。强化了公司在客车空调领域的实力。

至此，公司业务板块从三个扩展为四个（机房、机柜、客车、轨交）。

阶段特点：借助资本市场，实现规模与边界的同步扩张。从一家私营企业变为公众公司，并利用资本手段进行横向整合。

四）战略聚焦期：拥抱新基建，卡位储能（2019—2021年）

2019—2020年：公司充分受益于国家“新基建”政策。数据中心温控业务持续高增长，间接蒸发冷却等节能技术获得广泛应用。通信机柜温控业务迎来5G网络建设高峰。

2020年推出非公开发行（定增）预案，募资建设华南总部基地，旨在贴近核心客户并扩充产能。

2021年：里程碑式的一年。在“双碳”目标推动下，全球电化学储能市场爆发式启动。公司凭借在通信机柜温控中积累的户外高可靠性技术，迅速将产品应用于储能电站的电池热管理，储能温控业务异军突起，收入呈现数倍增长，成为公司第二增长曲线。

阶段特点：踩准政策与产业节奏。在数据中心和5G之后，又精准抓住了储能这一历史性机遇，完成了从“数字基建”到“能源基建”的完美跨界。

五）技术引领期：全面押注液冷，布局全球（2022年至今）

2022—2023年：储能温控业务持续放量，公司成为国内储能温控市场的龙头之一。

面对AI算力带来的数据中心功耗激增，公司战略重心向 “液冷” 技术全面倾斜。明确提出 “全链条液冷解决方案” 战略，产品覆盖从芯片冷板、CDU、快接头到机房冷源的完整链条。海外收入占比显著提升，主要驱动力来自储能产品出口。

2024—2025年：

技术生态卡位成功：公司的液冷快速接头（UQD）进入英伟达MGX生态系统，CDU通过谷歌认证。这标志着其技术能力获得全球算力巨头认可，站上了全球AI基础设施竞赛的舞台。

产能建设落地：华南中山基地、中原郑州基地陆续建成投产，支撑未来增长。

业务结构清晰：公司实质上已成为 “算力温控”（数据中心液冷）和 “储能温控” 双轮驱动的解决方案龙头。传统通信业务成为稳定基本盘，轨交和客车业务作为补充。

阶段特点：从应用创新到技术创新，从国内领先到全球竞合。以液冷技术为矛，切入全球科技最前沿的AI算力赛道，公司的成长空间和估值逻辑发生了根本性改变。

总结：公司从通信（2G/3G/4G/5G）→ 云计算数据中心 → 电化学储能 → AI算力基础设施，持续的赛道选择，每一次都踏在了时代基础设施建设的浪尖上。

一）竞争优势：

1.平台化研发：建立智能控制、散热与环境控制三大a基础技术平台（CBB），基于此平台，像搭积木一样组合出不同产品。研发的高效率和技术的协同性。

2.全产业链：液冷领域，率先提出并构建 “端到端全链条液冷解决方案” ，覆盖从芯片冷板、快接头、CDU、管路到机房冷源的完整链条。目前国内极少有竞争对手能实现同等程度的全链条自研、自产和系统集成能力。

二）护城河

公司护城河体现在生态卡位与标准参与（1.5年—3年）

1、英伟达MGX生态认证：UQD快速接头成为英伟达AI服务器参考设计的推荐组件。

2、谷歌CDU认证：冷却液分配单元获得谷歌认可。

3、英特尔液冷解决方案集成商：冷板等产品通过英特尔至强平台验证。

参与制定多项国家及行业标准，从早期的通信温控到最新的数据中心液冷标准

英维克从通信到云计算，从储能到AI，不断被风口砸中，估值先行，成就十倍股 。

总结

1.华为基因，注重客户需求

2.平台化研发，技术通用

3.跟上时代，精准赛道卡位

启发：下游多重应用的好处；